联邦公开市场委员会在12月上调了利率。12月下半月和1月在市场上的大幅下跌随后导致官员就放弃进一步升息达成共识。一些人甚至推测，官员会完全逆转，甚至可能实现负利率。此时反弹开始。

市场表现得像已成为刺激成瘾者。美联储陷入了自己制造的陷阱。官员们可能想要加息，但最近的经验表明，他们将无法实现自己的目标而不发生直接和深远的影响。

纸黄金上涨

纸黄金市场裂缝加宽

上周黄金投资者目睹了一个市场上的“第一次”。对先前无限供应的纸黄金实行了约束。黑石宣布，它已暂停发行黄金信托(IAU)的新股。

黑石新闻稿描述说暂停发行是临时性的。该基金须申报美国证券交易委员会后才可以恢复新股发行。自今年年初以来的黄金需求显然导致了他们的措手不及。黑石的新闻稿说：

自2016年初开始，为应对全球宏观经济条件，全球的投资者对黄金和IAU的需求激增。 IAU管理着80亿美元的资产，今年迄今为止增加了14亿美元。2月标志着在过去十年中最大的发行活动。黄金投资需求的增长是不平凡的，但可能不是唯一的故事。

SRSrocco报告的史蒂夫·圣·安杰洛不知道黑石说的是否是全部的真相。他问了一个重要问题：为什么黑石要等到其发行新股的能力完全被耗尽?如果它只是一个例行备案事项，可以很容易地避免销售叫停。

一个可能的答案是停止更多的是与注册为可供交付的黄金日益短缺有关。黑石可以很轻松地注册，但或许得到实际的金条来支持新股是一个更加大的挑战。换句话说，暂停可能更多地是与下面这个启示有关：

这些指定为可供期货合约交割使用的“注册”金条库存继续减少。

在过去，当需要把“指定黄金”的库存重新分类为登记黄金的时候，是一个快速和简单的过程。

但是，这一次没这么简单。事实上，我们所看到的正相反。登记库存被转换为“指定”类别，并从市场出来。

COMEX近期创出542盎司纸黄金对一盎司实物金属的金价倍数。这种极端的杠杆，是迄今为止没有过的，这一点不能被忽视。

虽然历史上登记在册的金条数量急剧下降从来没有导致实际交付的问题，即使是降低短缺造成的影响来考虑，也一定想知道为什么现在的覆盖率超过以前的历史高位五倍。

最新COMEX报告显示的注册金略超过11吨。考虑到在1月和2月IAU增加了大约19吨。大得多的SPDR黄金信托(GLD)基金今年前两个月中增加了超过75吨。

同时，俄罗斯和中国的黄金需求继续保持每月约20吨，印度的进口达到100吨/月。

当然，并非所有这些金子来自交易所库存。矿产金满足了大部分的需求。然而，世界黄金协会报告说在2015年第四季度黄金需求超过供应80吨，这些黄金大都来自COMEX和其他交易所金库。